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?即使考慮非主流礦出口減少，5年內海運供鐵礦石應量將增長4.35億噸，其中前4大礦山將占據67%的增量。關鍵的風險在于，非主流礦商未能如期擴產!
?亞太區鋼材成本維持在500美元/噸的水平，成本高的德國，其可達到600美元/噸的水平，印度和俄羅斯僅為400美元/噸。
?鐵礦市場：中期供大于求，價格面臨下行壓力，2016年平均價格85美元/噸
CFR;長期需要填補供應缺口，以平衡市場;目前資本支出緊縮規模將決定2020年后供應缺口的大小;至少需要100美元/噸 CFR的價格以激勵新的項目來平衡市場供應
?主焦煤的價格將從目前的152美元的水平，慢慢地增長到180美元的水平
一、鋼鐵行業低利潤的成因
1. 原材料價格上漲
根據伍德麥肯茲的成本模型，自2005年至今，受原材料價格上升的影響，鋼材生產過程的運營現金成本已增長1倍。
鋼材生產成本在2005年和2006年僅為280美元/噸和290美元/噸，但是在2011年已上漲至560到570美元/噸。雖然自2011年來鋼鐵成本已有降低，但是與2005、2006年相比仍高出70%。
這主要是由原材料的價格上升，其中包括鐵礦石，焦煤和廢鋼的成本。以上三者在過去占鋼材生產總成本的比例還不足60%，然而這個比例在2011年已上升到75%以上。目前這一比例下降到67%。
2. 其他國家成本的變化趨勢也類似于中國，但是鋼鐵成本本身是因國而異的。
比如東北亞，日本和韓國的鋼鐵成本變化趨勢與中國一致。但是日本的成本是高的，之后依次為韓國和中國，中國的成本低。
但是預計中日之間的鋼鐵成本差異將縮小。主要是因為中國將進口更多的鐵礦，中國對海運市場的依賴將進一步增加。與此同時，中國的勞動力成本的升高也是原因之一。
鋼鐵制造成本在各國之間亦存在顯著差異。比如印度和俄羅斯的鐵礦石市場受益于自有礦山，所以兩者的成本比較低。相比之下，德國的鋼鐵成本受低產能利用率，高勞動力成本和對進口原材料的高依賴性的影響而位于全球高之列。
總的來說，亞太區鋼材成本維持在500美元/噸的水平。但是其它地區，比如鋼鐵成本高的德國，其可達到600美元/噸的水平。而在鋼鐵成本較低的印度和俄羅斯，其水平僅為400美元/噸。
3. 由于供應過剩，生產者缺乏定價能力雖然鋼鐵成本激增，但是鋼鐵企業生產商卻沒沒有能成功將升高的成本轉移給下游生產商。這主要是由產能過剩導致的。原材料價格與成品鋼材價格的巨大差異。這明顯呈現出鋼鐵生產者在定價上的弱勢，而且其并沒能順利把上升的鋼鐵成本向終端使用方轉移。這皆由過剩的產能所導致。在過剩產能的作用下，任何鋼鐵價格的上升都將被過剩的供給所抵消。
假設中國的鋼鐵廠家的產能利用率能達到與韓國或日本的水平，即90%，那么預估閑置的生產力大約為1.43億噸，這一數據遠高于美國、日本和韓國的任何一國的生產能力。
4. 鋼鐵行業的利潤被大大擠壓
鋼鐵廠家報告的成品鋼材邊際利潤在過去幾年呈現出急劇下降的情況，比如圖中所示的幾家鋼鐵企業扣除折舊攤銷的息稅后利潤，這些企業包括ArcelorMittal、TKS、Nucor、Gerdau以及俄羅斯的NLMK，它們的扣除折舊攤銷后的息稅后利潤都有非常明顯的下降。然而，這種急劇下降的情況在中國更為明顯：中國重點鋼鐵企業報告的凈利潤從2004年的8%幾乎下降至目前的幾乎為0的水平。
二、鐵礦石和焦煤市場展望
1. 中國未來鐵礦石供應從哪里來?
其中，主流礦商占據未來大部分的供應增長量。在5年之內海運供應量將增長4.35億噸。保守預測中期外礦新增供應量將出現井噴。到2017，前4大礦山將占據67%的增量。關鍵的風險在于，非主流礦商未能如期擴產!
到2017年增長供應量的組成
2. 鐵礦石價格展望
中期:供大于求，價格面臨下行壓力，2016年平均價格$85/t CFR(基于2013的真實價格)。
3. 焦煤價格已經接近成本曲線
國際主焦煤的價格從必和必拓開始設定季度價格后，開始上升。但是這在2011年第二季度到達高值，高達330美元每噸。主要由于昆士蘭地區的特大洪水災難。這之后，主焦煤價格一路下降到今年一季度的145美元每噸左右。基本上跌去一半還多!在更長的時間范圍上來看，焦煤價格的上升，主要是由于煤礦成本的推動。每次價格下降的頂點都有成本支撐。同樣的今年我們看到焦煤的價格下降到145美元每噸后，已經靠近邊際生產商的成本。這之后，我們看到焦煤價格逐漸回升。第四季度，主焦煤的價格開始回升到152美元/噸。
4. 在中短期內，我們預計冶金煤的價格將逐漸恢復。
主焦煤的價格將從目前的152美元的水平，慢慢地增長到180美元的水平。相應的，其他的冶金煤價格也將有相應的增加。
三、成本壓力將減小
1. 鐵礦石和廢鋼驅動放緩
鐵礦石的成本將下降，但是這一價格的下降對不同國家的影響是很不同的：其對美國俄羅斯等鐵礦石供給被國內供給方壟斷的國家的影響較小;其對中國，日本，韓國和德國等對鐵礦石依賴較強的國家影響較大。
同時，也可以看到焦煤/炭的成本將從目前水平上升。但是與鐵礦石成本的下降幅度相比，焦煤、焦炭成本的上升幅度會比較小。如果我們將上升幅度較小的焦煤、焦炭成本與下降幅度較大的鐵礦石成本綜合考慮，鐵水的成本將下降。
2. 鋼廠的成本壓力將得到部分釋放
由此，預計鋼鐵冶煉成本的波動會日趨平緩。預計2013年的成品鋼材的平均成本約為501美元/噸，與2012年相比下降了6%，2014年還將有2.4%的下降幅度。正如之前所闡述的那樣，鋼材的預期價格仍將因為過度的供給能力而維持較平穩。
因為鋼材價格維持平穩，成本降低，所以鋼材利潤上會有小幅度的上漲。可以預見，德國，中國，美國和日本的鋼材邊際利潤在2013年將會上升。但各個國家情況不太一樣，日本將受益于產業集中度的提高，更有利于鋼鐵行業的利潤。
四、建議中國企業關注自己的資產負債表
大量生產、低利潤帶來的高杠桿使得一些中國鋼鐵業向不健康的方向發展。在極低的利潤下擴張生產，已經導致整個鋼鐵行業一個極高的財務杠桿率。由于政府對國有鋼鐵企業的持續補貼，整個市場在生產-利潤關系上是失調的。即使利潤接近0，生產仍在高速增長。而這些生產是在利潤極低的情況下進行，這造成了中國鋼鐵行業的高杠桿率。
整個行業的總資產負債率從過去的50%高速增長至目前的70%。這僅是一個國家水平，但從嚴格意義上講，某些鋼鐵企業已接近破產。更可怕的是，貸款中，短期債務的比例在近三年內迅速上升，鋼鐵企業的融資壓力很高。
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